基本信息
- 项目名称：
- 行为金融学在证券市场的应用及模型建立
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 本课题主要是将行为金融学中的最新理论应用到证券市场上，建立相关的定价及风险评估模型，对金融现象进行分析，为投资者的金融行为提供理论指导，提高投资者的投资决策能力和市场的运作效率。
- 详细介绍：
- 选题意义： 行为金融学是当前金融学研究的前沿领域，认为市场并非EMH理论描述的那么完美，人的非理性行为在经济系统中发挥着不容忽视的作用。而我国的证券市场是一个新兴的市场，在许多方面尚未成熟。目前的一个突出问题是过度投机性，而其产生的最主要原因就是众多中小投资者的非理性行为。因此，我们应充分重视行为金融学这一新兴理论方法，将其研究成果运用到我国证券市场的实践中，合理引导投资者的行为，具有重大意义和广阔前景。 研究基础： （1） 课题成员具有浓厚的兴趣，扎实的数学功底和金融理论知识，较强的建模能力 （2） 可以获得陈增敬教授的指导以及彭实戈院士所带领的金融团队在这一方面的最新成果，可以参加彭老师、陈老师等专家的报告会，并参与讨论班学习 （3） 利用学校购买的金融数据库，可以获得有效的数据 预期目标： （1） 对证券市场上的金融异象进行合理的解释 （2） 建立相关的数理模型，为投资者提供理论指导 创新之处： （1） 充分利用中国证券市场这一天然的金融实验室，研究、检验和发展行为金融学。 （2） 目前行为金融学主要还处于定性分析，依托彭实戈院士所带领的金融数学团队强大的数学支持，建立合理的数理模型，进行定量分析
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 遍存在，我国也不例外，并且抑价程度很高。近年来我国资本市场上股权分置的问题取得了阶段性成功，在新股发行定价上也有了一系列改革，所以新制度背景下对我国IPO抑价现象是否依然很显著，若很显著，找出其原因，为投资者和证券监管部门提供理论支持。 思路：首先进行实证研究，检验我国现阶段的抑价程度是否很高，根据统计和回归分析找出显著影响抑价的因素，运用行为金融学理论进行分析，建立IPO抑价的数学模型
科学性、先进性及独特之处
- （1） 在中国当前新的制度背景下，重新对IPO抑价进行实例研究，结果说明IPO抑价仍然存在，而投资者情绪是制度背景下抑价的重要因素； （2） 从行为金融学理论角度出发， 针对投资者的决策过程进行了逐步分析，条理清晰，避免了目前理论解释零散、混乱的问题，对IPO抑价的解释更为充分。
应用价值和现实意义
- （1） 对于广大投资者的投资活动提供理论支持，使其避免盲目跟风（这一点我国投资者尤其严重），而能够理性投资 （2） 对于发行股票的公司和承销商，可以更好地进行股票的发行定价 （3） 对于证券监管部门，可以从中检验制度改革是否有效，以及确定下一步改革的方向 （4） 对于理论研究者，提供了一条崭新的研究途径
作品摘要
- IPO抑价作为现代金融学十大谜团之一，在全球新股发行市场普遍存在，我国也不例外，并且抑价程度很高。近年来我国资本市场上股权分置的问题取得了阶段性成功，在新股发行定价上也有了一系列改革，所以非常有必要在新制度背景下重新对我国IPO抑价现象进行检验分析。 本文分为五个部分，第一部分阐述研究背景、国内IPO抑价研究的文献综述及本文研究的意义；第二部分从行为金融学角度出发，在理论上对抑价进行了较为条理、清晰的分析。第三部分对于新制度背景下我国IPO抑价，进行了实证检验，经过统计和回归分析，多重共线性检验，最后得出我国IPO抑价程度仍然较为显著，投资者情绪是重要的影响因素，这也印证了第二部分的行为金融学理论分析。第四部分简要概括了本文的主要贡献与不足。 本文可取之处：（1）从行为金融学理论角度出发， 针对投资者的决策过程进行了逐步分析，条理清晰，避免了目前理论解释零散、混乱的问题，对IPO抑价的解释更为充分。（2）在中国当前新制度背景下，重新对IPO抑价进行实证研究，结果说明IPO抑价仍然存在，而投资者情绪是新制度背景下抑价的重要因素。
获奖情况及评定结果
- 正在投稿中
参考文献
- 1．Miller E．M—Risk,uncertainty,and divergence of opinion[J]．Journal of Finance,1977，32(3)：1151•1168． 2．Baron,D．E A model of the demand for investment banking advising and distribution services for new issues[f1．Journal of Finance，1982，37：955-976． 3.Loughran,T．，Ritter,J．Why don’t issuers get upset about leaving money on the table in IPOs? [J]．Eview of Financial Studies，2002，15：413-443． 4.Welch,I．equential sales，learning, and cascades[J]．Journal of Finance，1 992，47：695—732． 5.Booth J．＆，Chua L．Ownership dispersion, costly information, and IPO undo-pricing【J】．Journal of Financial Economics,1996，41(1)：291•310． 6.詹姆斯•蒙蒂尔（著） 赵英军（译）行为金融：洞察非理性心理和市场 中国人民大学出版社 2007， 7.刘力 张圣平 张铮 熊德华等 信念、偏好与行为金融学 北京大学出版社 2007 8.张继强，周勇，张秉膦．IPO折价、逆向选择与分离均衡假说【J】．预测，2003，4：47-51． 9周孝华，赵炜科，刘星．我国股票发行审批制与核准制下IPO定价效率的比较研究们．管理 世界，2006，11：13．18． 10.李翔，阴永晟．发行管制变迁下的中国股市IPO首日回报率研究【J】．经济科学，2004，
调查方式
- 运用山东大学购买的RESSET 金融研究数据库
同类课题研究水平概述
- IPO抑价现象作为现代金融学研究的十大谜团之一，引起了学术界的广泛研究。特别是国外学者对 IPO 抑价现象提出了大量的理论假说：投资银行信息垄断假说，基于投资者之间的胜利者诅咒[5]和弃购风潮理论，股权分散假说等等。这些理论主要是从传统经济学角度来进行分析和解释的，主要是因为西方发达的资本市场较为完善。 但众所周知，我国股市是一个新兴市场，投资者普遍缺乏专业的投资理论知识，投资者的非理性因素对其交易行为具有很大影响，IPO上市首日“狂热”和“跟风”等非理性表现尤其突出。因此很多国内学者在实证检验国外的理论模型时，发现国外的理论模型对中国的IPO抑价解释能力上并不是很好。由于近年来行为金融学的发展，很多学者开始将行为金融学的相关知识引入到IPO现象的解释上。但目前基于行为金融学理论对IPO抑价的解释还只是停留在过度乐观情绪上。以至于广大投资者为什么会对新股发行如此乐观？并没有给出非常令人信服的解释。所以，从行为金融学角度解释IPO抑价现象急需进一步深层次的研究。
