基本信息
- 项目名称：
- 资产流动性和资本结构相关性研究
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 管理
- 简介：
- 本文研究了资产流动性和资本结构之间的相关关系，测试了资产的流动性对于资本结构的影响。
- 详细介绍：
- 文章使用了来自07-09年中小板制造业上市公司的样本数据，研究发现，资产负债率与资产流动性正相关。接下来，在进一步考虑了管理层是否具有资产处分权后的研究发现：在利用行业标准化下的流动性指标的条件下，资产的流动性与无担保负债之间亦呈显著的正相关关系，而与有担保负债之间的关系则不显著。即当管理层没有资产的处置权时，资产流动性水平对负债率没有显著的影响；当管理层拥有资产的处置权时，高的资产流动性没有导致负债率的增加。这一结果表明，管理者是否拥有资产的处分权，在流动性对资本结构选择的影响上是重要的。
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 本文的目的在于研究资产流动性对公司融资政策的影响。首先，本文研究了资产流动性对资本结构的影响，接下来，进一步考虑了管理层处分权对两者关系的影响。
科学性、先进性及独特之处
- 文章通过对来自于中小版上市公司的数据进行研究，实证的检验了资产流动性对资本结构选择的影响，并且在此过程中着重考虑了管理层处分权的影响。
应用价值和现实意义
- 本文的研究丰富了有关资本结构的理论。同时，针对我国现阶段“隧道行为”的普遍存在以及较为严重的代理问题，对于资产处分权的影响具有重要的现实意义。
作品摘要
- 本文研究了资产流动性和资本结构之间的相关关系，测试了资产的流动性对于资本结构的影响。文章使用了来自07-09年中小板制造业上市公司的样本数据，研究发现，资产负债率与资产流动性正相关。接下来，在进一步考虑了管理层是否具有资产处分权后的研究发现：在利用行业标准化下的流动性指标的条件下，资产的流动性与无担保负债之间亦呈显著的正相关关系，而与有担保负债之间的关系则不显著。即当管理层没有资产的处置权时，资产流动性水平对负债率没有显著的影响；当管理层拥有资产的处置权时，高的资产流动性没有导致负债率的增加。这一结果表明，管理者是否拥有资产的处分权，在流动性对资本结构选择的影响上是重要的。
获奖情况及评定结果
- 无
参考文献
- [1]Williamson, O.1988,“Corporate Finance and Corporate Governance.” Journal of Finance, 43, 567–591. [2]Shleifer, A., and R. Vishny. 1992,“Liquidation Values and Debt Capacity: A Market Equilibrium Approach.” Journal of Finance, 47, 1343–1366. [3]Morellec, E.2001, “Asset Liquidity, Capital Structure and Secured Debt.” Journal of Financial Economics, 61, 173–206. [4]Myers, S., and R. Rajan.1998, “The Paradox of Liquidity.” Quarterly Journal of Economics, 113,733-771 [5]Schlingemann, F.; R. Stulz; and R. Walkling.2002, “Divestitures and the Liquidity of the Market for Corporate Assets.” Journal of Financial Economics, 64, 117–144. [6]Harris, M., and A. Raviv. 1990,“Capital Structure and the Informational Role of Debt.” Journal of Finance, 45, 321–349.
调查方式
- 无
同类课题研究水平概述
- 资产流动性和资本结构之间的正相关关系，符合资本结构的权衡理论模型。Harris 和 Raviv (1990)认为，首先，投资者通过观察在不同资产负债率水平下企业的破产成本，然后通过对不同资产负债率下，公司的经营政策所做出的必要变化带来的收益，来获取有关企业获利能力的信息。当选择了恰当的负债水平，投资者在破产成本和由于经营政策的潜在改善获得的收益之间进行权衡。当资产的流动性增强，破产成本将下降，投资者更倾向于利用负债来增加企业的盈利能力。也就是说预期的破产成本（部分是由流动性决定的）要与负债所带来的收益相均衡。 也有学者认为资产流动性可能不一定会增加资产负债率。如果流动性的预期成本小于负债所带来的收益，资产的流动性将不会对资本结构的选择造成影响。由于代理理论、风险回避，以及业绩考核的压力，管理者更倾向于选择低的负债水平。Berger,Ofek,Vermack(1997)认为，管理者可能为了降低破产的风险和保护人力资本的目的而选择较低的负债水平。如果破产的可能性较低，那么资产流动性对预期破产成本的边际影响也较低，则资产流动性和财务杠杆之间的关系是不相关的。高的资本结构的调整成本使得企业很难对资产流动性的变化作出反应，这无疑削弱了资产流动性对资本结构的影响。 先前的一些研究为资产流动性影响资本结构的理论提供了间接地证据。Pulvino(1998)认为，当处于财务困境时，公司以低于非财务困境下的价格出售行业特定资产。Deangelo,Wruck(2002)通过对1989-1998年间因债务而破产的企业的研究，发现资产流动性是资本结构的一个重要决定因素，能够影响到预期的破产成本以及预期的代理成本。Schlingemann et al.（2002）认为由于资产流动性影响出售资产的成本，其也会影响到资产剥离的决策。他们发现公司更加倾向于剥离资产流动性高的部门。以上的证据支持在高资产流动性的行业中，出售资产的成本和财务困境的成本较低。
