基本信息
- 项目名称：
- 我国股指期货合约价格与股票指数波动关联性的实证分析
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 本文选取沪深300指数和股指期货价格从2010年6月17日到2011年3月31日的15分钟高频数据，运用GARCH模型，分析沪深300指数与股指期货合约价格之间的波动关联性，得出结论：股指期货市场与股票市场相互影响，但股指期货的推出对股票指数的波动程度影响不明显。
- 详细介绍：
- 我国从2010年4月16日起正式推出沪深300股票指数期货合约，上市时间短，整个体制框架并不健全，如此的股指期货市场运行效率到底如何？是否真能达到提高市场运行弹性，降低股市波动的效果？围绕这两个问题，本文借助GARCH模型，就股指期货市场与股票市场波动相关性进行分析，试图就上述问题进行理论上的验证。 我们先对股指期货合约价格和沪深300指数以及大盘指数的直观统计学描述，并分析它们之间的相关性。通过对数据进行基本统计分析，了解股指期货合约价格、沪深300指数的均值、最小值、最大值、标准差、偏度、峰度等情况，对它们的波动形态有更直观的认识。之后通过ADF单位根检验进行平稳性分析，检验数据模型是否能进行协整性分析，避免“伪回归”问题。然后再通过因果关系检验（Granger因果检验法），“假设股指期货领先于股票指数”分析股指期货与股票指数之间的依赖关系。最后建立GARCH模型分别分析沪深300指数对股指期货合约价格波动的影响和股指期货价格的波动对沪深300指数波动的影响，并对“股指期货推出有助于降低股票指数波动程度的效果”这一假设进行实证检验。得出结论：股指期货市场与股票市场相互影响，但股指期货的推出对股票指数的波动程度影响不明显。
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身的发展与现货市场发展息息相关。本文应用GARCH模型对沪深300指数与股指期货指数进行波动性分析，研究股指期货合约价格波动与股票指数波动的相关性也有利于我们更好的了解股指期货市场的发展状况，为我们更好的利用股指期货市场对冲投资风险做铺垫，为更好的发展股指期货市场建言献策。
科学性、先进性及独特之处
- 本文运用GARCH模型，借鉴前人基于仿真数据的研究基础，对我国刚推出的股指期货市场进行实证分析，与其它实证研究不同。本文应用GARCH模型针对沪深300指数与股指期货指数进行波动性分析，拟进一步丰富相关研究，并为更好地发展我国股指期货市场提供参考。
应用价值和现实意义
- 国内外股指期货市场与股票指数之间的关联性问题是学术界与投资者所共同关心的话题。发展股指期货，一方面有利于改善股票市场的运行机制，增加市场运行的弹性，另一方面有利于完善市场化的资产价格形成机制，引导资源优化配置，从而降低股票指数的波动程度，降低投资者投资风险。如果两者之间具有关联性与互动关系，研究两者间的关联性无疑具有很强的实际操作指导意义。
作品摘要
- 我国从2010年4月16日起正式推出沪深300股票指数期货合约，上市时间短，整个体制框架并不健全，如此的股指期货市场运行效率到底如何？是否真能达到提高市场运行弹性，降低股市波动的效果？围绕这两个问题，本文借助GARCH模型，就股指期货市场与股票市场波动相关性进行分析，试图就上述问题进行理论上的验证。 我们先对股指期货合约价格和沪深300指数以及大盘指数的直观统计学描述，并通过对数据进行基本统计分析，了解股指期货合约价格、沪深300指数的均值、最值、标准差、偏度、峰度等情况。之后通过ADF单位根检验进行平稳性分析，检验数据模型是否能进行协整性分析。然后再通过因果关系检验（Granger因果检验法），“假设股指期货领先于股票指数”分析股指期货与股票指数之间的依赖关系。最后建立GARCH模型分别分析沪深300指数对股指期货合约价格波动的影响和股指期货价格的波动对沪深300指数波动的影响，并对“股指期货推出有助于降低股票指数波动程度的效果”这一假设进行实证检验。得出结论：股指期货市场与股票市场相互影响，但股指期货的推出对股票指数的波动程度影响不明显。
获奖情况及评定结果
- 该作品在2011年5月4日获嘉兴学院“挑战杯”大学生课外科技作品竞赛一等奖。
参考文献
- [1] 杜俊.我国后股指期货时代其对现货市场波动性影响的分析[J].特区经济,2010(11)． [2] 黄永兴,徐鹏.股指期货对股票指数波动性的影响——基于沪深300 股指期货仿真交易的计量检验[J].安徽工业大学学报,2010(10)． [3] 刘考场,李树丞,舒畅.股指期货对于市场波动性影响的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期货的实证分析[J].河北大学学报,2008(3)． [4] Chiang，M-H., Wang，C-Y. The impact of futures trading on spot index volatility:evidence from Taiwan index futures[J].Applied Economics Letters,2002 (9)6:381-385. [5] Baldauf,B.,Santoni,G-J.Stock price volatility:Some evidence from an ARCH model[J].Journal of Futures Markets,1991,(11) 2:191-200. [6] Debasish，Sathya Swaroop. Effect of futures trading on spot-price volatility: evidence for NSE Nifty using GARCH[J]. Journal of Risk Finance,2009,10(1). [7] Pok, W. C. and Poshakwale, S. The impact of the introduction of futures contracts on the spot market volatility: the case of Kuala Lumpur stock exchange[J], Applied Financial Economics, 2004, (14):143–54.
调查方式
- 无
同类课题研究水平概述
- 国内外目前有关股指期货市场和现货市场的波动性关系的研究，主要观点有：股指期货（1）会加大现货市场的价格波动，（2）会减缓现货市场的价格波动，（3）不会显著影响现货市场。 关于股指期货市场和现货市场的波动性关系增大的研究，Pok and Poshakwale (2004) 、 Ryoo and Smith (2004)，通过分别研究马来西亚和韩国市场发现，现货市场的波动性的增加是由于期货市场的引入。刘考场、李树丞、舒杨（2008）以韩国和台湾股票指数及现货指数为样本，通过应用GARCH模型分析认为：韩国KOSPI200指数期货和台湾TAXIFEX加权股价指数期货上市后的较短时期内会增大现货市场的波动性，但长期影响不显著。 关于股指期货市场和现货市场的波动性关系不变的研究，Baldauf和Santoni（1991）在研究S&P500指数时考虑了ARCH效果，认为指数期货上市对股票市场波动性影响并不显著。Yo (2001)对香港股指期货对现货市场价格进行了实证研究，发现股指期货的推出对现货市场价格的影响并不显著。 关于股指期货市场和现货市场的波动性关系减小的研究， Bologna 和 Laura Cavallo (2002)获得了以下发现：首先，股指期货交易能立即降低市场波动，并且很可能是市场波动降低的唯一因素；其次，股指期货推出后，投资者更难利用以前的历史数据预测未来的市场收益，这说明股指期货交易提高了市场的有效性；第三，市场信息能被更快地反映到股价里，过去的信息对市场的影响以更快地速度减弱。Debasish (2009) 运用GARCH模型对印度股指期货对股指收益率波动的影响研究表明，股指期货的推出能够降低现货市场收益率的波动。 总体而言，目前国内有关股指期货与股市波动性的研究，主要是基于国内股指市场和仿真交易市场数据，对股指期货与股票市场波动关联性进行的研究，基于我国股指期货市场实际交易数据的实证研究极少，就我们所搜索到的文献也仅有三篇，而且还不是专门关于股指期货与现货市场价格波动的相关性的研究。通过吸收和借鉴国内外学者的研究成果，本文将利用GARCH（p,q）模型对我国沪深300指数期货与股票市场波动性的影响进行实证分析，研究我国指数期货与股票市场波动关联情况。
