基本信息
- 项目名称：
- 人民币指数期货期权定价研究
- 来源：
- 第十一届“挑战杯”国赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 本文得到国家自然科学基金的资助，项目编号：70831001，70741009，70521001。该项目由国家外汇管理局与国家自然科学基金委联合发起，本文负责人民币指数衍生产品定价模型的建立。本项目目前已经获得第五届“挑战杯”首都大学生课外学术科技作品竞赛特等奖。本文拟给出人民币指数衍生产品的框架设计，并且参考美元指数期货以及期货期权的定价模型对人民币指数期货及期货期权进行估值，建立人民币指数期货及期货期权的均衡定价模型，并重点考察美式期货期权价值的特征，以为企业交易策略和相关公允价值的计算提供基础。
- 详细介绍：
- 发展新型人民币衍生产品需要理论定价模型作为基础。公允的估值模型一方面可以为今后产品推出提供交易价格基础和评估准则；另一方面，为执行我国新《企业会计准则》，计量企业相关衍生产品的公允价值提供技术参考。本文首先建立人民币指数期货的均衡定价模型，并应用真实人民币指数数据模拟计算期货价格。在确定了期货公允价格的基础上，建立人民币指数欧式、美式期货期权的均衡定价模型，提出了基于二次逼近的货币指数美式期货期权定价方法。对期货期权价格的模拟实验结果表明，期货期权定价模型能够体现人民币指数美式期货期权提前执行的特征，并且能够反映人民币指数期货期权的定价参数对于期权价格的影响，可以为交易策略和企业相关公允价值的计算提供技术支持。
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作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 建立公允的估值模型一方面可以为产品推出提供交易价格基础；另一方面，为执行我国新《企业会计准则》，计量企业相关衍生产品的公允价值提供技术参考。1、建立人民币指数期货的均衡定价模型，并应用真实人民币指数数据模拟计算期货价格；2、建立人民币指数欧式期货期权的均衡定价模型；3、提出人民币指数美式期货期权估值的二次逼近方法；4、模拟计算人民币指数欧式、美式期货期权的价格，重点考察美式期权提前执行的特征。
科学性、先进性及独特之处
- 1、提出综合考虑贸易因素和资本因素的人民币指数；2、提出货币指数美式期货期权定价的二次逼近方法，将Whaley提出的定价一般美式期权的框架扩展到货币指数期货的情况；3、设计适用于场内交易的人民币指数期货及期货期权产品的基本框架，并建立人民币指数期货以及人民币指数欧式、美式期货期权的均衡定价模型，为发展新型人民币衍生产品提供理论准备。本研究填补国内相关研究的空白。
应用价值和现实意义
- 1、人民币指数的持续发布，将为外汇交易、国际贸易和宏观经济运行提供综合币值的评估基准，提供相关信息；2、人民币指数衍生产品的框架设计和定价模型，将为人民币指数产品体系的发展提供参照系，为人民币指数产品的发展奠定学术基础和技术基础；3、从市场运作的角度，本文建立的公允估值模型一方面可以为今后产品推出提供交易价格基础；另一方面，为执行我国新《企业会计准则》，计量企业衍生产品的公允价值提供技术参考。
作品摘要
- 发展新型人民币衍生产品需要理论定价模型作为基础。公允的估值模型一方面可以为今后产品推出提供交易价格基础和评估准则；另一方面，为执行我国新《企业会计准则》，计量企业相关衍生产品的公允价值提供技术参考。本文首先建立人民币指数期货的均衡定价模型，并应用真实人民币指数数据模拟计算期货价格。实验结果表明期货定价模型具有良好的解释能力，能够起到价格发现的作用。在确定了期货公允价格的基础上，建立人民币指数欧式、美式期货期权的均衡定价模型，提出了基于二次逼近的货币指数美式期货期权定价方法。重点考察了人民币指数期货期权理论价值的变化，发现当期权处于实值状态时，美式期权提前执行的溢价对于期权价格有显著影响。实验结果表明，期货期权定价模型能够体现人民币指数美式期货期权提前执行的特征，并且能够反映人民币指数期货期权的定价参数对于期权价格的影响，可以为交易策略和企业相关公允价值的计算提供技术支持。
获奖情况及评定结果
- 本项目目前已经获得第五届“挑战杯”首都大学生课外学术科技作品竞赛特等奖。 发表的论文如下： （1）人民币指数美式期货期权定价研究，《管理科学学报》（管理学领域第一流杂志，已经录用） （2）人民币指数及其信息价值，《世界经济》，2008-12 （3）外汇市场呼唤人民币指数，《当代金融家》2008-9 （4）人民币汇率制度的改革思路，《世界经济情况》，2004-5 （5）金融风暴与救市机制，《管理评论》，2009-4 另外专著《人民币外汇衍生品市场：路径与策略》已经由科学出版社出版。
参考文献
- [1] 韩立岩，刘兰芬.人民币指数及其信息价值[J].世界经济，2008，12：62-72. [2] Eytan, T., G. Harpaz, and S. Krull. The pricing of dollar index futures [J]. Journal of Futures Markets, 1988, 8:127–139. [3] Black,F., and Scholes, M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities [J]. Journal of Political Economy, 1973,81:637-654. [4] Black F. The pricing of commodity contracts[J]. Journal of Financial Economics, 1976,3: 167-179. [5] Harpaz,G., S. Krull, and J. Yagil. The efficiency of the U.S. dollar index futures market [J]. Journal of Futures Markets,1990,10: 469-480. [6] Whaley R. E. Valuation of American futures options: theory and empirical tests [J]. Journal of Finance, 1986, 41: 127–150. [7] MacMillan L. W. Analytic approximation for the American put option [J]. Advances in Futures and Options Research,1985. [8] Barone-Adesi, Whaley R. E. Efficient analytic approximation of American option values [J]. Journal of Finance, 1987,6, Vol XLⅡ,NO. 2: 301-320.
调查方式
- 会议、书报刊物、统计报表。
同类课题研究水平概述
- 本文提出人民币指数衍生产品的定价模型，涵盖期货、期货期权，并分别欧式和美式两个基本类型。本研究填补国内相关研究的空白，对于人民币指数产品来讲在国际上也是填补空白。 本文拟给出人民币指数衍生产品的框架设计，并且参考美元指数期货以及期货期权的定价模型对人民币指数期货及期货期权进行估值，建立人民币指数期货及期货期权的均衡定价模型，并重点考察美式期货期权价值的特征，以为企业交易策略和相关公允价值的计算提供基础。
